紫金矿业︱爆发式增长背后,毛利率为何反而降了?

星空财富BJ 阅读:99365 2020-10-17 22:08:28

1783年9月,英国和美国在巴黎签署《巴黎和约》,美国获得了独立。挣脱日不落帝国束缚的合众国迸发出强烈的扩张欲,驱动着国境线翻过阿巴拉契亚山脉,跨过密西西比大河,一路推进到大洋之滨。磅礴的西进运动为美利坚攫取了大片土地和大量资源。1848年,有人在加利福尼亚发现了金矿,这里的金矿埋藏很浅,甚至于走在河边都能捡到天然金块。

淘金者使用简单工具淘沙金

后世学者研究,这次“淘金热(GOLD RUSH)”中差不多有30万掘金者涌入加州,带动当地经济大发展,旧金山等城市就是在这一时期快速崛起的。

一、上金下铜,铜矿更比金矿强

喜欢金子是人的本性,但是新时代淘金不一定非要抡着镐挥汗如雨。比如国庆期间成功嫁给紫金矿业(601899)董事长陈景河的钱女士,无疑成功挖到了“金山一角”。

之所以说只是“一角”,是因为陈董现在已经不在紫金的前十大股东之列。

上世纪80年代,陈景河对当时被判定为“无开采价值”的福建紫金山金矿提出了“上金下铜”的论断并在工程中得到验证。金矿变成金铜矿,探明金矿储量也由5.45吨提升到315吨。陈景河一战成名,拿下国家科技进步一等奖,成了福建省地质局最年轻的高级工程师。

上世纪初,他又带领紫金耗时2年进行技术攻关,成功开发了贵州水银洞金矿。这是紫金矿业布局全国、走向世界的开端。可以说,陈景河一手缔造了紫金这家A股市场上拥有最大黄金储量的矿业公司,是公司的灵魂人物。去年底紫金发布公告,陈董将继续担任董事长直到2022年。

如同公司起家的紫金山金铜矿一样,紫金其实是一家“上金下铜”的公司:黄金销售收入虽然占到公司营收的61.28%,但是只贡献了38.6%的毛利。公司真正的利润源泉是铜矿。

摘自《紫金矿业2020年中报》

公司铜矿业务营收虽然只有黄金业务的30%左右,但是两者毛利却相差无几。而且铜矿业务28.72%的增速是黄金业务7.06%的增速的四倍多。谁是主力一目了然。

在紫金未来三年的增长规划中也能清晰看到,铜矿的战略地位更在金矿之上,是公司未来的主发动机:

摘自《紫金矿业2020-2022产量规划》

明显的,今年上半年金矿发展不及预期,而铜矿则贡献了“计划外”的增长。而对于铁精矿业务,显然紫金没抱多大期望,当然这也是情理之中。

二、全球经营,国内国外都烦扰

为什么说紫金对铁精矿业务“放弃治疗”是情理之中呢?因为全球高品位铁矿基本掌握在淡水河谷、力拓和必和必拓这三家巨头手里,紫金在海外拿不到什么好铁矿。所以铁精矿也就成了紫金唯一一种所有矿山都在国内的矿产。

摘自《紫金矿业2020年中报》

好矿山不好拿,拿到了也未必稳。今年4月,紫金旗下最大的金矿,位于巴布亚新几内亚(巴新)的波格拉金矿采矿权延期申请未获当地政府批准,公司上诉也被巴新国家法院驳回。近几年公司平均每年从这个金矿获取约8吨黄金,约占公司黄金总产量的20%以上。如果丢了采矿权那损失可就大了。这几天有消息说巴新政府已经决定将金矿开发权交还紫金,但是公司还没有发出正式公告。无论最终能不能把采矿权拿回来,紫金全球经营所面临的政治风险都值得注意。

另外,海外新冠疫情的新一波爆发已经发生,紫金海外矿山的能否维持正常运转面临严峻考验。目前紫金最好的矿山都在海外,尤其是公司寄予厚望的刚果(金)卡莫阿铜矿,这座矿山计划于明年3季度投产,有望成为世界上品位最高的大型铜矿。如果卡莫阿铜矿迫于疫情而停工将对紫金“爆发式增长”的长期规划造成致命影响。毕竟,公司去年6月收购的圭亚那金田已经因疫情影响和资金短缺而停工,在2019年黄金涨声一片的大好形势下反而还亏钱了。

摘自《紫金矿业2020年中报》

国外不省心,国内也有问题。公司去年收购西藏巨龙铜业后得到的驱龙铜多金属矿一旦达产有望成为世界前3大矿,改变全球供需格局。但这里的矿石品位极低,再加上地处高原,今明两年约需继续投入100亿。紫金在收购完成后已经背负了巨龙的百亿负债,到哪里再弄100亿是个问题。毕竟,“家里有矿”也没有看上去那么美,今年上半年紫金综合毛利率仅有10.98%,还低于去年的11.24%。

三、结语

近日,加拿大Mining.com官网对全球矿业公司按市值排名。中国共有7家矿企上榜,紫金矿业以第18名成为中国企业榜首。这家憧憬着“爆发式增长”的企业能不能像董事长夫人一样掘金成功,它遍布全球的“金山银山”能不能撑起一个金光闪闪的未来,要越过的障碍可真不少。

注:本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎,没有买卖就没有伤害。

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