今年以来赚4144%!危机中赚钱的人,脑回路不一样

时间:2020-04-18 16:02:43  来源:小基快跑

我花了所有时间,思考迫在眉睫的灾难。——普世投资创始人 马克·斯皮兹纳格尔

2020年的金融市场,一直在见证历史,书写故事。

美股在一个月内四次熔断;

股神巴菲特 “割肉”航空股和银行股,伯克希尔•哈撒韦巨亏465亿美元;

……

在很多著名投资者折翼之时,普世投资(Universa Investments)管理的对冲基金——黑天鹅保护协议(BSPP),却在今年3月份取得3612%的回报,其今年以来的回报率已达4144%。

你没看错,是40倍的收益!

这么牛逼闪闪的公司,却低调到几乎不为人知。

但这家公司并非只在今年才异军突起。

2000年以来,几乎每一场巨大的市场波动中,公司或其核心成员都有经典案例:

2001年,公司顾问塔勒布(写《黑天鹅》那位)在“9.11”之前重仓做空美股。

2008年,公司在次贷危机前提前布局,重仓做空,当年基金年化回报率超过100%,同期标普500下跌38.49%。

2015年8月24日“黑色星期一”,通过期权提前布局美股空仓,当天赚10亿美元。当天美股大跌,A股回吐了2015年全部涨幅。

2017年,在股市波动性低迷时,公司创始人狂买廉价的看跌期权。2018年2月,VIX恐慌指数经历爆炸性上涨,飙升至历史高位,又一次获得丰厚回报。

而且与很多对冲基金牛市不佳不同, 普世投资在牛市中也表现不凡。其成立以来的复合年增长率为11.5%,同期标普500指数仅为7.9%。

公司掌门人把他们的成功,归结于“末日策略”。


在了解这一策略前,先来简单认识一下这家投资公司。

普世投资(Universa Investments LP)由马克·斯皮兹纳格尔创办(Mark Spitznagel,早年在芝加哥开始从事期货交易),公司顾问是《黑天鹅》和《随机致富的傻瓜》作者——纳西姆·塔勒布(Nassim Taleb)。

纳西姆·塔勒布

这是一家投资管理公司,创立于2007年,一直致力于缓解风险。

创始人马克和顾问塔勒布在二十多年前,就开始给客户投资组合进行套期保值。

2007年,公司将尾部风险对冲(Tail-risk hedging)的想法正式化、制度化,在2008年危机期间以及此后,为客户提供实时的尾部风险缓解。

尾部风险是投资风险的一种形式,包括发生概率较小的事件,并且发生在正态分布曲线的两端。这是统计学的专业术语,普通人可以理解为“极为罕见的事情所带来的风险”。

投资策略:利用恐慌,而非被恐慌利用

我永远也不想让一些散户投资者或专业人士尝试这些策略,他们会在他们这样做的那天就感到沮丧。对于业余爱好者和专业人士来说,这是一个危险的地方。

——马克·斯皮兹纳格尔

一般意义上,尾部对冲风险策略会使用多种工具,包括看跌期权、VIX恐慌指数、股指期货以及动态对冲等等。

而普世投资的创始人马克曾说过,他的投资组合对他的客户很透明,但他并不想让非客户知道。

因此,我们只能通过官网文档以及马克接受媒体采访时的表述,窥见一二。

马克曾说,他管理的基金就像持有债券和黄金一样,它是一种风险缓解策略。这只基金的独特之处在于,拥有极具爆炸性的下行保护。

简而言之,这种策略是利用市场恐慌,而非被恐慌利用。

其采用的最基本方法是,确保基金免受系统性股市崩溃和整体危机的影响,并试图通过降低风险,来获得高额回报。

也就是说,在市场没有大幅波动的情况下,基金保持不亏损的状态;但一旦市场出现大幅下跌,甚至崩盘的状态,基金将会获得巨大的收益。

在投资组合方面,顾问塔勒布比较推崇80%-90%的零风险投资和10%-20%的高风险投资,放弃低效的中等收益投资。

实际上,黑天鹅基金将3.3%的仓位配置到与尾部风险有关的对冲策略中,剩余仓位则被动投资标普500指数。

可以理解为把大部分仓位跟随市场平均水平,用很小的仓位“赌”极端风险事件。

借鉴之处:你的命运或掌握在“黑天鹅”手里

普世投资的策略听上去就很晦涩、拗口。

至于实践起来…

用马克自己的话说,“这是个危险的地方”,对散户并不友好。

不过其中蕴含的一些投资思维,我们却可以了解一二,看看在危机中赚钱的人,有怎样的脑回路。

1、时刻要有危机意识

塔勒布曾表示:

从上世纪90年代开始,他和马克就致力于研究极端事件,保护自己免于受到金融系统脆弱性的冲击,是必选项,而不是可选项。

金融市场是由意外的突发事件、即黑天鹅主导的,因为那些可以预料的事情早就在市场中消化了。但是金融市场上的人们,总是倾向于忽略或者忘记代表灾难的黑天鹅。

我们总是以为自己知道很多,能够预测未来。然而,世界上偶然性灾难前所未有的频繁,所有大家看得到的模型和研究报告都是有关“白天鹅”的,而你的命运或许实际掌握在“黑天鹅”手里。

马克则表示:

自己并不知道美股崩盘何时到来。尽管不是“一定要市场真的崩溃”自己才会赚钱。但逻辑告诉他,崩盘是不可避免的。因此,他通常选择购买看跌期权。

两位也是这么做的。

塔勒布在2001年“9·11”事件前,大量买入看似毫无价值的、价格很低的认沽权证。换句话说,他做空了美国股市。其实,他并不知道会发生“9·11”,但他在“和平时期”,押注了“总有一天,灾难会发生”。

马克在2008年金融危机期间,几乎每个月都在做空。

2、不要太早乐观

投资界有一句话:悲观者正确,乐观者赚钱。

不过在市场大势和黑天鹅事件面前,太早乐观或许并不是最好的选择。

2月底,巴菲特接受媒体采访时,一如既往地表达乐观,称投资者不应因恐慌抛售股票,也不应被新闻的头条所左右。随后,巴菲特抄底航空股,真金白银地为“乐观情绪买单”。

3月,全球市场暴跌,巴菲特没有继续抄底,反而“割肉”一部分银行股和航空股。至于真实原因,股神可能会在5月的伯克希尔股东大会分享吧。

马克则认为,市场都有定价错误的风险:

当股市不再受制于基本面时,那就是说,我们所处的是一个扭曲的环境。一旦发生这种情况,任何价格都可能出现。在这一点上,我们不应该为任何上涨感到惊讶。人们需要收益。当我们一味追求收益时,一切皆有可能。

因此,需要对市场存有更多的敬畏心,不用太早就盲目乐观。

马克指出,对于新冠疫情对市场的影响,还不确定世界经济是否就会进入衰退。

但全球仍陷于金融泡沫之中。前所未有的货币刺激措施推高了市场定价,市场定价仍然非常昂贵,这还远远没有结束。如果以历史和经济逻辑为指导,即使流行病没有戳破这个泡沫,最终也会有其它事件来戳破这个金融泡沫。

3、“保险意识”

我们常说,投资第一要务是“保住本金”。

普世投资更是关注“风险”。

马克强调,一直以来他们都致力于通过降低风险,来提高投资组合的年复合增长率。即使这种降低风险的策略是昂贵的,比如买入大量黄金、债券以及对冲基金,都要付出很多资金。

这种降低风险的目的,不是让客户“变得更穷”,而是要提高回报率。

主要参考资料

Wind资讯:《股神割肉黑天鹅基金暴赚数十倍,投资真需要点“末日思维”?》20200411

本文首发于公众号小基快跑(xiaojikuaipao2014)

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