通缩即将来临 黄金还会涨吗?

时间:2020-04-07 20:03:24  来源:金融界

现在市场流传一种说法:2020年全球经济衰退,通缩要来了。通缩意味着货币购买力强了,所以买黄金不如持有现金。因为经济不景气,商品都会跌,所以黄金也不会例外。

还有一种说法,相似的意思,但是表述的更加专业。说法是这样:

目前美联储基准利率降为零,二季度就会出现通缩,这种情况下,实际利率会上升。实际利率上升,对黄金构成压力,所以黄金调整压力比较大。

有的朋友可能对这个不太理解。我来举一个例子。

实际利率=名义利率-通胀率

美国现在的通胀数据是1.6%,名义基准利率是0,所以实际利率=0-1.6%= -1.6%

假如二季度通胀数据变成了1%,通胀下降,所以实际利率=0-1.0%=- -1%

实际利率上升,对黄金是利空。简单的解释是,实际利率上升意味着购买无风险资产国债的收益率会上升。国债和黄金,都是避险资产,一个有利息,一个没有利息,大家自然就去买国债。

那么通缩即将来临 黄金还会涨吗?下面我来解答。

很多朋友对通缩概念,其实不是很清楚。先普及一下,什么是通缩。通缩概念有三种不同的提法:

观点一:通货紧缩是经济衰退的货币表现,因而必须具备三个基本特征:1、物价的普遍持续下降。2、是货币供给量的连续下降。3、是有效需求不足,经济全面衰退。

观点二:通货紧缩是一种货币现象,表现为价格的持续下跌和货币供给量的连续下降,即所谓的“双要素论”。

观点三:通货紧缩就是物价的全面持续下降,被称为“单要素论”。

尽管对通货紧缩的定义仍有争论,但对于物价的全面持续下降这一点却是共同的。

物价上涨或下跌有一个最常用的,也最广为人知的指标—消费者物价指数(consumer price index),又名居民消费价格指数,简称CPI。

如果CPI持续上涨,就是通胀。如果CPI持续下跌,就是通缩。持续多久呢?一般是连续三个月。

一般来说,经济衰退会伴随着通缩的出现。为什么?

一旦经济衰退,消费下降,需求下降,生产也下降,商品价格也会下跌,物价就会下来。而且这个过程容易形成循环,造成物价持续下降。

反之,一旦经济景气上升,那么需求就上来了,生产也上来了,就业也上来了,商品价格也会上涨,物价也上来了,就造成物价持续上涨。

好了,通缩的意思讲清楚了。众说周知,2020年,由于疫情在全球的迅速扩散,全球经济预计进入衰退。这点没什么疑问,所以通缩也会马上出现。

但是通缩情况下,黄金会跌吗?

我还是来展示一下,通缩时期黄金的表现。我们主要还是看美国的出现通缩的情况下,黄金的表现。刚才说了,一般衡量通胀是用CPI指标,不过美联储2002年以后是用核心PEC物价指数来衡量通胀。核心PCE物价指数是衡量美国民间消费通胀的关键指标。

CPI和PEC两者有一些差别,但是基本同步。如下图。所以我下面给大家展现的是美国PEC的数据。

CPI和PCE基本呈相同走势

给大家展现的2000年以来,美国PEC物价指数持续下降的情况下,黄金表现。

时间 通缩 黄金表现

2001.12-2002.02 是 涨

2003.08-2003.11 是 涨

2008.09-2009.10 是 涨

美国PCE核心物价指数 2008.8-2009.12

可见,通缩不会必然导致黄金下跌。

无论是2001-2003年,还是2008-2009年,都是美国经济的衰退期,都出现通缩,黄金都出现了上涨。通缩是现象,通常反应了经济萧条,导致的物价下跌。在经济萧条期间和经济生产相关的商品,都会出现不同的程度的下跌。

黄金虽然有商品的属性,但它核心的价值不是商品属性,而是货币的属性。黄金是美元的替代物,是永不贬值的货币。也可以说,黄金是衡量美元价值的标尺。

2000年以来,全球央行增发的货币远大于正常的市场需求。政府债务高企,所以黄金的价值的“被动”上涨的。所以经济萧条期间,发生通货紧缩了,大多数商品价格都是下跌的,但是纸币越来越多,所以黄金反而上涨了。

那么为什么大家都会说通缩期,黄金会下跌,这种情况确实出现过。

1996年2月到1999年9月,美国PCE物价指数中间有一些反复,总体是震荡下行,美国核心PCE物价指数从2.1%跌到1.1%。这个过程中,黄金总体是下跌的。即通缩期,黄金下跌。

主要原因有几个:

1、 美国经济上升期,所以美元也是大牛市,对黄金利空。

1995-2000 美元和美股双龙出海

2、 美股正处于大牛市中。资金风险偏好高。黄金属于避险资产,不受欢迎。

标普500指数和现货黄金1996-2000

3、 美联储基准利率较高,处于5.25%-4.75%的水平。实质利率在3%-4%水平。黄金不是生息资产,所以买黄金不如买国债,买国债不如买股票。

这个时期,不是经济萧条期,而是美国经济繁荣期,确切说,已经步入经济泡沫阶段。当时确实反应了美元购买力上升的情况。

所以决定黄金的因素要考虑多个方面,综合评估,不是说通缩黄金就跌。以现在的情况,基本可以比照2001年和2008年的情况,而和1997-1999年,美国经济繁荣期的情况不一样。

所以我的观点是,不管通缩,还是通胀,黄金大方向仍应该看涨。

最后回答最上面那个比较专业的问题:就是实质利率上升,黄金会不会下跌?

如果实质利率为正,那么持有国债,就有一定的收益,这种情况下,资金可能会选择国债,既安全,又有收益保证,对黄金是有压力的。因为黄金不是生息资产,持有黄金不产生直接收益。

如果实质利率为负,那么持有国债是负收益,投资国债的吸引力就不大,那么这种情况下,实质利率的上升对黄金的压力就比较小。我觉得对黄金的影响不大。

文章推荐:

数字经济新业态如何推动国家治理能力现代化?

中铁二十三局集团来铜对接重点项目

重大科研任务有序推进 新技术展现巨大潜力

“清明必涨效应”是真是假?答案可能出乎你的预料

【大佬去哪儿】王石帮万科达成心愿瑞幸董事长“元气满满”